“它经济”再添一家上市公司。

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8月16日，乖宝宠物（301498.SZ）正式登陆深交所上市，开盘价60元/股，开盘股价即直线拉升，盘中涨幅一度高达95.05%，截至午间收盘，报66.33元/股，上涨65.87%，市值达265亿元。

自2017年中宠股份和佩蒂股份上市以来，宠物食品企业在A股赛道已经沉寂了四年。去年，宠物食品企业重新掀起上市热，不仅路斯股份顺利登陆北交所，成为北交所宠物食品第一股，乖宝宠物、福贝宠物也在去年向A股发起冲击。不过今年7月，福贝宠物冲击A股失败，终止上市，乖宝宠物则通过证监会问询，顺利登陆A股。

此次上市，乖宝宠物公开发行新股4000.45万股，发行价为39.99元/股，本次发行募集资金拟投资于宠物食品生产基地扩产建设项目、智能仓储升级项目、研发中心升级项目和信息化升级建设项目和补充流动资金。

去年业绩领先众宠物食品上市公司

乖宝宠物于2006年在山东聊城成立，起初主要从事境外宠物食品代加工，2013年，乖宝宠物自创自有品牌“麦富迪”，发力国内市场，2021年，乖宝宠物通过收购成为新西兰知名品牌K9 Natural和Feline Natura的代理商，布局高端宠物食品市场。同年，乖宝收购了雀巢集团下属宠物食品品牌Waggin" Train，在境外以Waggin" Train为自有品牌开展宠物食品销售业务。

成立之后，乖宝宠物曾先后获得KKR、君联等知名投资机构的投资。IPO前，乖宝宠物创始人秦华持股约50.85%，为乖宝宠物第一股东，KKR、君联分列第二、第三股东，各自持股约21.20%、10.30%。

招股书显示，2020年-2022年，乖宝宠物的营业收入分别为20.13亿元、25.75亿元和33.98亿元，净利润分别为1.11亿元、1.40亿元和2.66亿元。今年第一季度，乖宝宠物实现营收9.05亿元，同比增长24.54%，净利润为8498.40万元。

这份成绩单在宠物食品上市公司中排名前列。2022年，中宠股份的营收为32.48亿元，佩蒂股份为17.32亿元，路斯股份为5.45亿元，而乖宝宠物则是33.98亿元；在净利润方面，乖宝宠物同样位列第一，为2.66亿元，中宠股份仅为1.06亿元，佩蒂股份1.27亿元，路斯股份为4358.87万元。

尽管同样从事宠物食品的研发、生产和销售，不过乖宝宠物和这三家宠物食品上市公司的市场布局不太相同。中宠股份、佩蒂股份、路斯股份主要面向境外市场，乖宝宠物则是国内和国外两条腿走路，国内发展自主品牌，国外做代加工的同时也开发自有品牌。

2022年，乖宝宠物来自境内销售收入为20.39亿元，占比60.35%，境外销售收入为13.40亿元，占比为39.65%。而中宠股份、佩蒂股份、路斯股份境外销售收入占比分别为72.24%、84.10%、66.47%。这三家企业面向境外市场主要的是代加工，即ODM和OEM，自有品牌占比极低。乖宝宠物在2021年收购Waggin" Train后，2022年境外自有品牌营收达3.00亿元，占境内外自有品牌营收的14.65%，较之2021年的7.44%有了显著的增长。

目前终止上交所上市的福贝宠物同样主攻国内市场，不过它的产品线和乖宝宠物不太一样。乖宝宠物是主粮、零食齐步发展，而福贝宠物则侧重主粮。2022年，乖宝宠物的宠物零食销售收入为19.54亿元，占比为57.83%，主粮销售收入13.88亿元，占比41.09%。而福贝宠物的猫粮狗粮去年上半年销售收入为5.25亿元，占比为98.82%。

三年销售费用达15亿元

自有品牌去年扭亏为盈

在同行中，乖宝宠物在销售方面花费较高。过去三年，乖宝宠物的销售费用达15.00亿元，涉及宣传的费用为5.56亿元。2022年，其销售费用为7.00亿元，占营收比例为20.61%，其中，花在宣传的费用为2.59亿元，同比增长49.71%。

2022年，乖宝宠物的销售费用率达16.05%，作为对比，中宠股份、佩蒂股份、路斯股份的销售费用率分别为9.33%、5.00%、2.83%，平均值为5.72%。针对销售费用高企问题，证监会曾向乖宝宠物发出问询。乖宝宠物认为，这跟它发力自有品牌、市场主要在国内不无关系。

乖宝宠物自有品牌业务分为两部分，在境内销售方面，以“麦富迪”品牌为主，境外部分，则以“Waggin"Train”品牌为主，不过境外占比较小。

图片来源：乖宝宠物官网

为了用自有品牌撬动国内市场，乖宝宠物邀请了明星谢霆锋、尹浩宇、李铢衔作为公司形象代言人，并赞助了《向往的生活》《朋友请听好》《我们的乐队》等多个综艺节目，并且和《三十而已》《爱上特种兵》等多部电视剧合作。

图片来源：乖宝宠物招股书

事实上，由于国外品牌进入市场时间较早，过往，在国内宠物食品行业，国外品牌一直处于领先地位。近年来，随着国产品牌崛起，国际品牌的市占率在不断下滑，行业集中度提升。根据兴业证券研究所的统计数据，2020年，我国排名前十的宠物食品企业市场占有率为31%，其中排名第一的是美国玛氏，市占率为10.5%，而乖宝宠物的市占率排名第八，为1.8%。

根据招股书，乖宝宠物旗下共有三家与“麦富迪”相关的公司，包括山东麦富迪、北京麦富迪以及上海麦富迪，其中上海麦富迪为2023年5月新创立公司。山东麦富迪为乖宝宠物主要的国内销售主体，北京麦富迪和上海麦富迪则是其国内线上销售主体。

山东麦富迪经营情况

在经历了连续三年亏损之后，麦富迪去年已经顺利实现盈利。2022年，山东麦富迪实现营收15.73亿元，净利润4552.73万元，扭亏为盈；北京麦富迪则实现营收4.15亿元，亏损2344.13万元。

产品外观涉嫌侵权

被中宠股份告上法庭

尽管自有品牌麦富迪已经扭亏为盈，不过去年麦富迪却因产品外观涉嫌侵权，被告上法庭。

2022年1月，烟台爱丽思中宠食品有限公司（下称“爱丽思中宠”）以外观设计专利侵权为由，将乖宝宠物及其子公司山东鸿发告上法庭。

此次纠纷涉及乖宝宠物的麦富迪、“01"Roy”、Beefhide Kabobs等品牌，涉及的产品均为宠物肉串，爱丽思中宠则为上市公司中宠股份子公司。

2023年1月，济南中院作出了一审判决，要求乖宝宠物及山东鸿发立即停止制造、销售相关涉及侵权的宠物食品，并赔偿原告经济损失及合理费用合计55万元。

一审判决后，乖宝宠物及山东鸿发就提起上诉，目前已经被山东高级人民法院受理。此外，乖宝宠物就此案的涉案专利发起了第二次专利无效宣告程序，不过，此前其第一次发起的专利无效宣告程序被国家知识产权局宣告无效。

针对此起纠纷，在回复证监会问询函时，乖宝宠物指出，涉案专利涉及的麦富迪牌三色肉串对公司收入贡献较小。即使将爱丽思中宠主张侵权的其他产品均列入统计范围，2022年，该等产品合计收入在乖宝宠物的主营业务收入中的占比也小于 1%，不会对乖宝宠物的生产经营产生重大不利影响。

采写：南都·湾财社记者 詹丹晴 实习生 王希