博时基金 指数与量化投资部 基金经理 尹浩

又是一年盛夏用电高峰的来临。随着国家发改委《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、省发展改革委《关于进一步完善我省分时电价机制的通知》等系列文件出台，新的电价政策已于6月1日起执行。

电价政策对电力行业产生哪些影响？博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩认为，近期，一方面，电价相关变化是输配电价的核定和调整，最大的变化在于将抽水蓄能容量电价等系统调节费用从输配电价中单列出来，为用户公平分摊系统公共成本、理顺源网荷成本传递关系奠定重要基础。

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另一方面，则是6月各省中长期交易电价和代理购电价格的变化，6月多个省份代理购电价格出现明显下降。但需要注意的是前后口径存在差异。此前，代理购电价格包含了部分调节性成本，但6月份新的代理购电价格已按新核定的输配电价规则将这部分调节性成本单列，因此实际下降幅度并没有表观水平这么大。此外，月度交易电价部分省份也有下降，主要因为煤价下降对火电月度交易的影响。但电力市场以年度交易电量为主，月度占比较低，年度电价的刚性仍将保障火电充分受益于成本的改善。

电力板块行情短期波动，但仍具持续性

近来，电力板块震荡上涨，如何看待？“4月以来，电力尤其是火电行情，其背后核心的驱动力在于煤炭价格下降所带来的成本改善、盈利反转，市场预期火电在二季度及年中能够实现更好的盈利水平。同时，煤炭价格在下游需求偏弱、电煤库存偏高的情况下进一步回落，由此带来火电盈利改善幅度进一步提升的预期。”

时至盛夏，当前虽然气温升高、即将进入迎峰度夏的火电旺季，“但电厂、港口极高的库存水平仍将成为抑制煤价抬头的重要因素，且夏季用电负荷的提升、电力供应的紧张，还将进一步催化火电调节价值的体现和电价机制的改革，”因此，尹浩判断，电力板块行情短期虽有波动，但仍有一定的持续性。

高温制约水电发展，火电板块机会是否更大？近期水电表现依然偏弱，不管是从水电出让发电空间、增加火电发电小时，还是从电力供需紧张、助力火电月度和现货电价提升角度而言，均利好火电的电量或电价表现。但当前即将进入新一轮汛期，水电表现预计实现明显的环比改善，但相较多年同期水平而言丰枯与否当前尚不足以进行精准判断。但随着温度的提升，水电的负荷增量大概率难以覆盖用电侧的负荷增量，如果出现持续高温天气，也将有利于火电板块的市场表现。

火电、水电、核电板块值得关注

电力产业链上哪些细分赛道的机会更值得关注？尹浩表示，就发电侧而言，当前阶段重点关注成本改善、供需紧张下的火电板块投资机会；除此以外，水电、核电板块也值得关注。水电行业在去年极枯的基数下，预计来水将实现明显修复，而且上市大水电前期的机组投产及资产收购将在2023年助力电量实现提升。

除此以外，电价端，2023年锦官电源组送苏电价由此前对标江苏省燃煤基准价变更为对标上浮之后的年度长协电价，而且白鹤滩送苏电价也执行锚定年度长协电价的价格机制。水电电价的上浮也打破了此前的固有印象，水电公司量价均有望在2023年获得催化，业绩端也有望获得支撑。

核电方面，作为拥有被誉为国家名片的华龙一号技术的两家核电公司有望在中特估的大逻辑下获得价值重估。

宏观层面，当前利率宽松趋势愈加明显，而对于水电及核电这类稳健经营的资产来说，利率下行有望对估值层面形成显著的提振。